Nieuwe producten

Rente zal niet stijgen

De rente zal na het einde van QE2 evenmin gaan stijgen als na het einde van QE1. Desalniettemin blijven financiële instellingen producten op de markt brengen met een variabele coupon.

Financiële instellingen zijn aan de lopende band producten aan het uitgeven met een variabele coupon.  Wij hebben vaker gezien dat een bepaald soort product gedurende een korte periode heel populair is.  

Voorbeelden zijn: technologie (2000), grondstoffen (2008) en garantieproducten (2003 en 2009).  De rendementen die deze gestructureerde producten aan het einde van de looptijd opleverden, vielen altijd zo hevig tegen, dat de belegger spijt had dat hij er überhaupt aan begonnen was.

This time it is different

Nu, met de variabelecouponproducten denken beleggers dat het dit keer anders is. Er kunnen na de stimuleringsmaatregelen immers maar twee dingen gebeuren, zo redeneren zij.  

De economie kan blijken op eigen benen te kunnen staan of de Fed ziet zich gedwongen met QE3 te beginnen. In het eerste geval begint de omloopsnelheid van het geld flink toe te nemen, omdat de échte economie aantrekt, waardoor de rente stijgt en de variabele coupon eveneens.  

Of er wordt nog meer geld in de economie gepompt, met als gevolg dat de uitleners gaan twijfelen aan de kredietwaardigheid van de lener.  

Er is immers al zo veel schuld; kan alles wel netjes worden afbetaald?  

Ook in dit scenario stijgt de rente, volgens beleggers. Een van de vele producten die de weg naar de belegger zoeken, is Rabo Variabele Coupon 9.  

De rente is hier afhankelijk van de Euribor, het percentage waartegen Europese banken onder elkaar lenen.  

De minimale coupon is 3,2% en de maximale 8%.  Beleggers redeneren: mocht het onmogelijke gebeuren en de rente gaat dalen, dan krijg ik altijd een coupon van 3,2% en bovendien is er dan waarschijnlijk deflatie en wordt mijn geld dus meer waard.  

Ik zit dus altijd goed. Wij denken echter dat de kans op een rentedaling groter is dan beleggers nu denken.  

Na het einde van QE1 geloofden beleggers daar ook niet in, maar toen daalde het effectieve rendement van een tienjarige Amerikaanse staatsobligatie van 3,8 naar 2,4%, zónder deflatie.

Dit betekent dat een rechtstreekse investering in langlopende obligaties veel beter zal presteren, door de (tussentijdse) koerswinst. Wij zien niet waarom het einde van QE2 anders zou zijn dan het einde van QE1.

De Amerikaanse economie staat er, gecorrigeerd voor schuld, heel zwak voor.  De oude regels hebben niets aan kracht ingeboet: als iets overduidelijk is, dan gebeurt het niet.

Karel Mercx, 10 mei 2011