Nieuwe producten

Slechts schone schijn

Vanwege de op het eerste gezicht goede voorwaarden trok de Classic Click NL 1 Note onze aandacht. De tweede indruk was helaas veel slechter. De belegger kan zijn kruit beter nog even droog houden.

Wilgenhaege Vermogensbeheer komt met de Classic Click NL 1 Note. Aan het einde van de looptijd krijgt de belegger minimaal 90% van de nominale waarde terug; dat is dus €900.

Er is geen maximale uitkering. Voor elke procent dat de AEX aan het einde van de looptijd is gestegen, stijgt ook de note met 1% van de nominale waarde, maar dan wel vanaf het garantieniveau!

De startwaarde is de slotkoers van 13 juni 2011. Na iedere 15% stijging van de AEX wordt het bereikte niveau vastgeklikt.  

Het garantieniveau kan op die manier maximaal zeven maal stijgen. Als de AEX 15% is gestegen, stijgt het garantieniveau dus met €150.

Het is jammer dat Wilgenhaege het de belegger zo moeilijk maakt. Voor de werkelijke rendementen moet hij namelijk flink rekenen.  

Hoge uitgifteprijs

De maximale uitgifteprijs is 104% (Wilgenhage meldt te streven naar 103%). In het ongunstigste geval is het rendement bij een stijging van de AEX van 15% daarmee nog geen procent! ((105-104)/104).  

Het grootst mogelijke verlies voor de belegger is dan ook niet 10%, maar 13,5% ((104-90)/104).

Hoge garantieniveaus, vaak vastklikken en dat soort voorwaarden klinkt mooi, maar daartegenover staat dat men meer dan de nominale waarde moet betalen; bovendien is dat verwarrend.

Een en ander staat wel in de brochure, maar de manier waarop zorgt voor een rood verkeerslicht.

De note heeft een looptijd van zeven jaar. De interessante vraag is: wat is reëel voor deze periode?  

Hoge waardering

De huidige Shiller-k/w van 24 laat zien dat aandelen duur zijn. Elke keer sinds 1871 dat deze waarde op het bord stond, volgde er een koersdaling (zie grafiek).

Deze varieerde van 19% in dertien jaar tot 74% in 4 jaar. (In dit percentage zit geen dividend, maar dat krijgt de belegger in gestructureerde producten ook niet.)  

In het minst ongunstige geval duurde deze periode zo lang (dertien jaar) omdat er eerst nog enorme kredietgroei plaatsvond wat de koersen en de Shiller-k/w maar bleef opjagen.

Vanaf de huidige schuldenniveaus is deze groei uitgesloten. De kans is groot dat wij een aandelenbelegging de komende jaren op niveaus kunnen openen die een heel stuk lager liggen dan waar de AEX nu staat.  

Wachten wordt gegarandeerd beloond. Het is geen pretje, omdat de spaarrente richting nul is gegaan. Maar geldbehoud is alles, wanneer het alternatief geld verliezen is.

Vergelijking

Het belangrijkste bij het beoordelen van gestructureerde producten is een vergelijking met een rechtstreekse investering in de onderliggende waarde.  

De note presteert bij een stijgende index altijd slechter dan een investering in de AEX.  

De note begint in het slechtste geval te rekenen met een achterstand van 1400 basispunten en anders is het altijd nog 1200 of 1300.  

Het is ronduit kwalijk dat de brochure claimt dat de belegger voor 100% profiteert van een stijging van de AEX.  

Dividend

De belegger in de note begint niet alleen met een achterstand, hij mist ook nog eens dividend. Voor een periode van zeven jaar kan men rekenen op zo'n honderd AEX-punten dividend. Dat mislopen hakt er aardig in.

Bij een dalende index presteert door de garantie de note wél beter dan een rechtstreekse investering.  

Maar als de belegger verwacht dat een belegging ongunstig gaat uitpakken, kan hij er beter niet aan beginnen.  

Als de belegger geen idee heeft over deze markt, kan hij beter wachten totdat hij iets ziet waar hij wel een idee over heeft. Honderd punten dividend komt bij de huidige stand van de AEX overeen met een stijging van ongeveer 30%.

Als de note hiervoor moet compenseren, dan moet er een stijging plaatsvinden van 44% ((130-90)/90) en daarna een flinke daling.  

Dat achten wij heel onwaarschijnlijk; mocht het toch gebeuren, dan presteert de note even goed.

Mocht dat vanaf het huidige waarderingsniveau gebeuren, dan is de kans op koersdalingen heel groot.  

Door het vastklikmechanisme presteert de note na die koersdaling wel veel beter. Maar om voor dit scenario de note te kopen gaat echt veel te ver.  

Laat u, ten slotte, niet voor de gek houden door de backtest.  Deze gaat ervan uit dat een belegging in de Classic Click NL 1 u 8,7% per jaar kan opleveren. Tenzij er hyperinflatie komt, kunt u ervan uitgaan dat u dat niet haalt.

Karel Mercx, 31 mei 2011