De aandelenmarkt heeft er opnieuw een sterk jaar op zitten. De S&P 500 is in 2025 ongeveer 18% gestegen, ondanks onzekerheid rond handelstarieven en geopolitiek. Analisten van UBS adviseren voor 2026 om de focus te leggen bij kwaliteitsaandelen. Barron’s tipt er een aantal die met korting verhandeld worden.
Sinds maart hebben speculatieve aandelen van lagere kwaliteit hun kwalitatief sterke tegenhangers met maar liefst 50 procentpunten verslagen. De rally in laagwaardige aandelen heeft de markt scheefgetrokken. Volgens UBS is dat niet houdbaar en daarom adviseren de analisten om de focus te verschuiven naar kwaliteit.
Dat klinkt logisch. In onzekere tijden zoeken beleggers bedrijven met sterke balansen, voorspelbare kasstromen en een bewezen verdienmodel. Toch is “kwaliteit” in beleggen een lastige term. Er bestaat geen universele definitie, en veel fondsen met een focus op kwaliteit zitten vol met dure megacaps. Daardoor betalen beleggers vaak alsnog een forse premie.
Het probleem met populaire kwaliteitsfondsen
Een bekend voorbeeld is de iShares MSCI USA Quality Factor ETF. Dit fonds selecteert aandelen op basis van rendement op eigen vermogen, lage schulden en stabiele winstgroei. Op papier klinkt dat solide, maar in de praktijk bevat het veel dezelfde zwaargewichten als de S&P 500, zoals Apple en Microsoft.
Bovendien noteert het fonds rond 26 keer de verwachte winst voor 2025, terwijl de brede markt al duur is met circa 25 keer de winst. Voor beleggers die kwaliteit zoeken als tegenwicht voor de S&P 500, schiet zo’n aanpak zijn doel voorbij. Diversificatie blijft beperkt en de waardering hoog.
Veel kwaliteitsstrategieën leunen zwaar op return on equity (ROE). Dat meet hoe efficiënt een bedrijf winst maakt met het kapitaal van aandeelhouders. Het probleem is dat ROE kunstmatig kan worden opgekrikt door hoge schulden. Dat maakt het een onvolmaakte maatstaf.
Vrije kasstroom als indicator
Onderzoek wijst op de vrije kasstroom als een betere indicator. Vrije kasstroom is simpel gezegd het geld dat overblijft nadat een bedrijf zijn operationele kosten en investeringen heeft betaald. Het is het geld dat beschikbaar is voor schuldafbouw, dividend, overnames of aandeleninkoop. Door deze kasstroom af te zetten tegen de ondernemingswaarde ontstaat de zogeheten free cash flow yield.
Volgens Bank of America hebben aandelen met een hoge free cash flow yield historisch een gemiddeld rendement van 15% tot 16% per jaar laten zien sinds de jaren negentig. Dat is ongeveer vijf procentpunt beter dan de S&P 500 over dezelfde periode.
7 bedrijven waar kwaliteit en waardering samenkomen
Er zijn een paar ETF’s die kwaliteitsaandelen selecteren, maar beleggers kunnen ook zelf kwaliteitsvolle aandelen selecteren met behulp van een combinatie van methoden. Met die benadering komen een aantal bekende, maar momenteel ondergewaardeerde bedrijven naar voren. Wie verder kijkt dan hype en groei alleen, kan vandaag kwalitatief sterke bedrijven vinden met kortingen tot 40% ten opzichte van de markt.
1. Merck
Merck genereert sterke vrije kasstromen dankzij Keytruda, ’s werelds bestverkochte kankermedicijn. Hoewel patenten vanaf 2028 aflopen, investeert het bedrijf die kasstroom actief in overnames en onderzoek. Analisten zien groeipotentieel tot ver in de jaren dertig, mede dankzij een goed gevulde pijplijn met klinische studies.
2. Chevron
Ondanks een lagere olieprijs heeft Chevron dit jaar een positief rendement behaald. Na de overname van Hess beschikt het bedrijf over omvangrijke reserves in Guyana. UBS verwacht dat de vrije kasstroom bij een gemiddelde olieprijs van $70 met circa 10% per jaar kan groeien, wat Chevron tot een van de sterkste spelers in de sector maakt.
3. Expedia Group
Expedia is minder populair bij analisten dan concurrent Booking, maar scoort sterk op kasstroom. Onder nieuw management verraste het bedrijf recent met beter dan verwachte boekingen, wat leidde tot een forse koerssprong. De waardering blijft relatief laag, terwijl operationele verbeteringen zichtbaar worden.
4. Deckers Outdoor
Deckers, bekend van Ugg en Hoka, zag zijn koers halveren door afnemende groeicijfers. Toch blijft Hoka groeien in de dubbele cijfers en blijft Ugg stabiel. Analisten wijzen op gezonde marges en sterke kasstromen, wat het aandeel aantrekkelijk maakt voor langetermijnbeleggers.
5. AT&T
AT&T heeft zich heruitgevonden door mediabezittingen af te stoten en zich te focussen op telecom. Vrije kasstromen worden ingezet voor schuldafbouw, glasvezeluitrol en dividend. Met een dividendrendement van 4,6% en hernieuwd vertrouwen van analisten biedt het aandeel defensieve kwaliteit tegen een redelijke prijs.
6. General Motors
GM verrast door beter te presteren dan de aandelenmarkt. Door terughoudend te zijn met verlieslatende EV-investeringen en te focussen op winstgevende modellen, blijven marges intact. Het aandeel noteert rond acht keer de winst, terwijl de winstgroei stevig blijft.
7. Omnicom Group
Na jaren van underperformance zet Omnicom in op schaal en kostenbesparing via de overname van Interpublic. Analisten verwachten miljarden aan synergievoordelen, hogere marges en forse aandeleninkoop. De waardering blijft laag, rond zeven keer de verwachte winst.