Oceanwood vindt DSM veel te goedkoop
vrijdag 06 maart 2020 15:47
(ABM FN-Dow Jones) DSM is te goedkoop gewaardeerd op de beurs. Dit blijkt uit de brief die Oceanwood Capital Management op 26 februari naar Heerlen stuurde en vrijdag werd gedeeld met ABM Financial News.
Oceanwood meent dat de verschillende onderdelen van DSM meer waard zijn dat waarvoor het geheel nu gewaardeerd wordt op de beurs. Zelf komt de vermogensbeheerder tot een waardering van 165 euro per aandeel. Vrijdagmiddag wordt het aandeel verhandeld voor iets minder dan 106 euro.
Reden van deze onderwaardering is volgens Oceanwood de zogeheten 'conglomeraat korting'.
"De benoeming van de nieuwe co-CEO's is het juiste moment om te evalueren en bedrijfsstructuur te optimaliseren", schreef Oceanwood.
De belegger meent dat de top van DSM zou moeten overwegen om de divisie Materials af te splitsen, "en bij een verkoop de opbrengsten direct terug te laten vloeien naar de aandeelhouders".
Daarnaast meent Oceanwood ook dat de kapitaalstructuur van DSM "hoogst inefficiënt" is en dat het bedrijf meer geld moet laten terugvloeien naar de aandeelhouder. DSM zou ten minste 10 procent van de uitstaande aandelen moeten terugkopen, vindt de belegger. Het lopende inkoopprogramma van 1 miljard euro is in de ogen van de belegger onvoldoende.
Oceanwood is overigens best te spreken over de prestaties onder CEO Feike Sijbesma de afgelopen tien jaar. Vooral de tak Nutrition heeft het goed gedaan. Maar Sijbesma staat ook op het punt om te vertrekken. Maar ook de marges bij Materials stegen in 2019, ondanks de moeilijke marktomstandigheden.
Volgens de analisten van Oceanwood moet een verkoop van kwalitatief hoogwaardige Materials dan ook een "erg hoge" prijs kunnen opleveren.
Na deze afsplitsing zal het aandeel DSM worden gewaardeerd als een nutritionbedrijf, waardoor de koers "substantieel" omhoog kan.
DSM moet zich verder volgens Oceanwood niet branden aan te dure overnames, zoals die van de Nutritiontak van DuPont. Beter is het om aanvullende overnames te doen, zoals recent gebeurde met Glycom.
Oceanwood heeft naar eigen zeggen een belang van 0,4 procent in DSM.
Bron: ABM Financial News